التشفير والبيئة الكلية

لا تدعم البيانات هذه الرواية.

منذ أن دخل المستثمرون المؤسسيون العملات المشفرة بحجم كبير، تقريبًا من عام 2020 فصاعدًا، كان ارتباط بيتكوين مع S&P 500 إيجابيًا باستمرار وأحيانًا مرتفعًا جدًا. في عام 2022 سقط كلاهما معًا. في عام 2023 تعافى كلاهما معًا. في عام 2024 ارتفع كلاهما معًا.

إن فكرة أن العملات المشفرة هي سوق منفصلة تمامًا ومحصنة ضد القوى الكلية هي ببساطة غير صحيحة. يتم القبض على المتداولين الذين يعملون على هذا الافتراض بشكل متكرر عندما تحرك التحولات الكلية العملات المشفرة بطرق لم يتوقعوها.

عندما تكون السيولة وفيرة، وعندما تحتفظ البنوك المركزية بأسعار فائدة منخفضة، وعندما يؤدي التيسير الكمي إلى توسيع المعروض النقدي، تتدفق الأموال إلى الأصول ذات المخاطر التي تسعى إلى تحقيق عوائد. تستفيد العملات المشفرة بشكل غير متناسب لأنها تقع في الطرف عالي المخاطر من طيف الأصول الخطرة. تزامنت السوق الصاعدة للعملات المشفرة من 2020 إلى 2021 على وجه التحديد مع السياسة النقدية الأكثر توسعًا في التاريخ الحديث.

عندما تتقلص السيولة، وعندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة، وعندما يصبح التيسير الكمي QT، تعاني الأصول ذات المخاطر. تعاني العملات المشفرة أكثر من غيرها. تزامنت السوق الهابطة للعملات المشفرة لعام 2022 على وجه التحديد مع دورة رفع أسعار الفائدة الأكثر عدوانية لبنك الاحتياطي الفيدرالي منذ عقود. لم يكن انخفاض البيتكوين بنسبة 75٪ مصادفة. كانت النتيجة الطبيعية لتحول دورة السيولة العالمية.

تعمل دورة السيولة هذه على مستوى أعلى من دورة النصف الخاصة بالعملات المشفرة. كلاهما مهم، ولكن عندما يتعارضان، عندما يشير الانخفاض إلى النصف إلى سوق صاعدة ولكن السيولة الكلية تتقلص بشدة، يميل الاقتصاد الكلي إلى الفوز على المدى القصير إلى المتوسط.

الآلية هي نفسها للأصول الأخرى المقومة بالدولار. الدولار القوي يعني أن كل دولار يشتري المزيد من أي أصل بسعر الدولار. هذا يقلل من الحافز للاحتفاظ بأصول المخاطر كبدائل.

هذا يعني أن نفس تحليل الدولار المستخدم للذهب والسلع ينطبق على البيتكوين. عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى إضعاف الدولار، فإن بيتكوين لديها رياح خلفية كلية. عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع مستوى الدولار، مما يؤدي إلى تعزيز الدولار، تواجه بيتكوين رياحًا عكسية على مستوى الاقتصاد الكلي.

خلال الفترة من 2021 إلى 2022، واجهت هذه الرواية اختبارها المباشر. ارتفع التضخم الأمريكي إلى أعلى مستوياته منذ 40 عامًا. كانت الشروط التي كان ينبغي أن تثبت صحة بيتكوين كوسيلة للتحوط من التضخم موجودة. بدلاً من ذلك، انخفضت عملة البيتكوين بشكل كبير جنبًا إلى جنب مع الزيادات الشديدة في أسعار الفائدة التي استخدمها الاحتياطي الفيدرالي لمحاربة هذا التضخم.

قد تثبت رواية التحوط من التضخم في النهاية أنها صحيحة على مدى آفاق طويلة جدًا. والدليل على مدى أفق تداول أقصر هو أن البيتكوين هو أحد الأصول المعرضة للمخاطر بشكل أكثر موثوقية من التحوط ضد التضخم. يجب على المتداول الكلي التعامل معها وفقًا لذلك مع الاحتفاظ بالسرد طويل الأجل كسياق لتحديد موقع الدورة على المدى الطويل.

يتم تحديد الخلفية طويلة الأجل من خلال المكان الذي نحن فيه في دورة النصف وأين نحن في دورة السيولة العالمية. كلاهما يحددان البيئة الواسعة. هل الرياح الهيكلية تقف وراء أو ضد العملات المشفرة على مدار العام أو العامين المقبلين؟

يتشكل الاتجاه المتوسط الأجل من خلال توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار والرغبة العالمية في المخاطرة. هل تخلق هذه العوامل رياحًا عكسية أو رياحًا معاكسة للأصول ذات المخاطر على نطاق واسع؟

إن المدى القصير مدفوع بالمحفزات الخاصة بالعملات المشفرة والأخبار التنظيمية وأحداث التبني المؤسسي وإشارات البيانات على السلسلة ومؤشرات المشاعر.

تتطلب الصورة الكاملة جميع المستويات الثلاثة. إن المتداول الذي يشاهد الإشارات الخاصة بالعملات المشفرة فقط يفتقد السياق الكلي الذي غالبًا ما يفسر أكبر التحركات. المتداول الذي يشاهد إشارات الماكرو فقط يفتقد المحفزات الخاصة بالعملات المشفرة التي تخلق الفرص الأكثر إلحاحًا.