बिटकॉइन — वह संपत्ति जो हर चीज से बच गई है

यह बोलचाल का आंकड़ा नहीं है। Bitcoin Obituaries नाम की एक वेबसाइट है जिसने 2010 से बिटकॉइन को समाप्त होने की घोषणा करने वाले हर गंभीर लेख, कॉलम या सार्वजनिक बयान को ट्रैक किया है। सरकारें इस पर प्रतिबंध लगा रही हैं। एक्सचेंजों को हैक किया जा रहा है। संस्थापक बेच रहे हैं। प्रतिस्पर्धी तकनीकें लॉन्च हो रही हैं। विनियामक कार्रवाइयां 80% की दुर्घटनाएँ। एक सप्ताह में 50% की क्रैश।

चार सौ चौहत्तर बार किसी विश्वसनीय व्यक्ति ने कहा कि यह अंत है।

हर बार बिटकॉइन की रिकवरी हुई। हर बार इसने अंततः नई ऊँचाईयाँ बनाईं। हर बार, जो लोग डर के बिंदु पर बेचते थे, उस बिंदु पर जब श्रद्धांजलियां सबसे अधिक आश्वस्त करने वाली होती थीं, वे बाद में ठीक होने से चूक जाते थे।

यह एक तर्क नहीं है कि बिटकॉइन हमेशा ठीक रहेगा। कुछ भी गारंटी नहीं है। लेकिन यह एक तर्क है कि वित्तीय बाजारों के इतिहास में किसी भी अन्य संपत्ति के विपरीत बिटकॉइन का एक ट्रैक रिकॉर्ड है, जो हर संकट, हर तकनीकी प्रतियोगी, हर नियामक खतरे और उसके सामने आने वाले हर बाजार चक्र से बच जाता है। यह समझना कि इसमें यह लचीलापन क्यों है, बिटकॉइन को एक ट्रेडिंग इंस्ट्रूमेंट के रूप में समझने का आधार है।

लगभग 21 मिलियन नहीं। ठीक 21 मिलियन। इसकी शुरुआत में बिटकॉइन प्रोटोकॉल के कोड में लिखा गया था। कोई भी कंपनी इसे बदल नहीं सकती। कोई भी सरकार इसे बदल नहीं सकती। कोई भी वोट इसे ओवरराइड नहीं कर सकता। गणित के हिसाब से संख्या तय होती है।

इस बारे में सोचें कि पारंपरिक मुद्राओं की पृष्ठभूमि में इसका क्या अर्थ है। यूएस फ़ेडरल रिज़र्व ने 2008 में अपनी बैलेंस शीट को $1 ट्रिलियन से बढ़ाकर 2022 तक $8 ट्रिलियन से अधिक कर दिया। यूरोपियन सेंट्रल बैंक, बैंक ऑफ़ जापान, बैंक ऑफ़ इंग्लैंड, सभी ने इसी अवधि में नाटकीय रूप से अपनी मुद्रा आपूर्ति का विस्तार किया। मौजूदा मुद्रा की प्रत्येक इकाई एक बड़े पूल का एक छोटा हिस्सा बन गई। प्रत्येक यूनिट की क्रय शक्ति कम हो गई थी।

बिटकॉइन को पतला नहीं किया जा सकता है। कुल आपूर्ति निश्चित है। मांग ही एकमात्र परिवर्तनशील कारक है। जब बिटकॉइन की मांग खुदरा निवेशकों से, संस्थानों से, इसे अपनी बैलेंस शीट पर रखने वाली कंपनियों से, सरकारों द्वारा इसे आरक्षित संपत्ति मानने से बढ़ती है, तो कीमत बढ़ जाती है क्योंकि इसे पूरा करने के लिए आपूर्ति का विस्तार नहीं हो सकता है। जब मांग गिरती है, तो कीमत गिरती है। ऐसा कोई केंद्रीय प्राधिकरण नहीं है जो मूल्य वृद्धि को कम करने के लिए अधिक बिटकॉइन बना सके या कम मांग की भरपाई के लिए अधिक प्रिंट कर सके।

यही कारण है कि बिटकॉइन को डिजिटल गोल्ड कहा जाता है। उनका उपयोग करने के तरीके में किसी समानता के कारण नहीं, बल्कि इसलिए कि दोनों फ़िएट मनी के विस्तार की दुनिया में स्थिर या निकट-निश्चित आपूर्ति की संपत्ति को साझा करते हैं।

जब 2009 में बिटकॉइन लॉन्च हुआ, तो खनिकों को प्रति ब्लॉक 50 बिटकॉइन मिले। 2012 में पहली बार रुकने के बाद यह घटकर 25 रह गया। 2016 में दूसरे के बाद यह 12.5 हो गई। 2020 में तीसरे के बाद यह 6.25 थी। 2024 में चौथे के बाद यह 3.125 हो गया। यह वह दर है जिस पर नए बिटकॉइन दुनिया में प्रवेश करते हैं। और हर चार साल में उस दर में आधी कटौती की जाती है।

एक मूलभूत कारण के लिए हाल्विंग मायने रखती है। यदि बिटकॉइन की मांग स्थिर रहती है और बाजार में प्रवेश करने वाले नए सिक्कों की दैनिक आपूर्ति आधी रह जाती है, तो बुनियादी अर्थशास्त्र कीमत पर ऊपर की ओर दबाव का सुझाव देता है। ऐतिहासिक रिकॉर्ड ने व्यापक रूप से इसका समर्थन किया है। चार में से प्रत्येक पड़ाव के बाद एक महत्वपूर्ण बुल मार्केट आया है, तुरंत नहीं, यह संबंध यांत्रिक नहीं है, लेकिन प्रत्येक हाविंग के बाद एक से दो वर्षों के भीतर बिटकॉइन ऐतिहासिक रूप से नए सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया है।

वित्तीय बाजारों में हाविंग अद्वितीय है क्योंकि यह पहले से पूरी तरह से पूर्वानुमेय है। आप उस सटीक ब्लॉक की गणना कर सकते हैं जिस पर अगली हाल्विंग होगी। आपको लगभग पता है कि यह कैलेंडर के संदर्भ में कब होगा। आपको ठीक-ठीक पता है कि आपूर्ति में कमी क्या होगी। यह इसे किसी भी वित्तीय बाजार में बहुत कम वास्तविक रूप से प्रत्याशित संरचनात्मक चालकों में से एक बनाता है।

बिटकॉइन, डिजिटल गोल्ड, इन्फ्लेशन हेज, पारंपरिक वित्तीय प्रणाली के बाहर मूल्य के भंडार के बारे में कथा बताती है कि इसे सोने की तरह व्यवहार करना चाहिए। जब मुद्राएं डिबेस्ड होती हैं, तब बढ़ती हैं। जब भू-राजनीतिक तनाव बढ़ता है तब बढ़ रहा है।

व्यवहार में, चूंकि संस्थागत निवेशकों ने 2020 के आसपास सार्थक आकार में क्रिप्टो बाजारों में प्रवेश किया, बिटकॉइन ने उच्च-बीटा जोखिम वाली संपत्ति की तरह व्यवहार किया है। S&P 500 का एक प्रवर्धित संस्करण।

मार्च 2020 में जब COVID के डर से वैश्विक बाजार में बिकवाली शुरू हुई, तो बिटकॉइन 48 घंटों में 50% से अधिक गिर गया, जो इक्विटी मार्केट की तुलना में तेज और तेज था। 2022 में जब फ़ेडरल रिज़र्व ने दशकों में सबसे तेज़ गति से दरें बढ़ाईं, तो बिटकॉइन लगभग $70,000 से गिरकर $16,000 से नीचे आ गया, जो 75% से अधिक की गिरावट थी, जबकि S&P 500 लगभग 25% गिर गया।

क्यों? क्योंकि संस्थागत निवेशक जो अब बिटकॉइन के एक महत्वपूर्ण हिस्से के मालिक हैं, उनके पास भी इक्विटी और अन्य जोखिम वाली परिसंपत्तियां हैं। जब उन्हें जोखिम कम करने की आवश्यकता होती है तो वे सब कुछ बेच देते हैं। जिस तरह से सोना है, बिटकॉइन अभी तक उनके जोखिम पोर्टफोलियो से अलग नहीं हुआ है। ट्रेडर्स के लिए इसका मतलब है कि समान मैक्रो सिग्नल देखना, जो इक्विटी मार्केट, फेड पॉलिसी, VIX, क्रेडिट स्प्रेड, जोखिम उठाने की क्षमता को व्यापक रूप से प्रेरित करते हैं, बिटकॉइन ट्रेडिंग के लिए उतना ही महत्वपूर्ण है जितना कि क्रिप्टो के लिए विशिष्ट किसी भी चीज़ को समझना।

जब एक नया क्रिप्टो बुल मार्केट शुरू होता है, जब संस्थागत और अधिक रूढ़िवादी निवेशक प्रवेश करना शुरू करते हैं, तो वे लगभग हमेशा बिटकॉइन पहले खरीदते हैं। यह सबसे अधिक समझा जाने वाला, सबसे अधिक तरल और संस्थागत रूप से स्वीकृत है। बुल मार्केट शुरू होते ही बिटकॉइन का प्रभुत्व बढ़ जाता है।

जैसे-जैसे बुल मार्केट परिपक्व होता है, आत्मविश्वास बढ़ता है और खुदरा निवेशक अकेले बिटकॉइन की तुलना में अधिक रिटर्न की तलाश करने लगते हैं। पैसा बिटकॉइन से एथेरियम में घूमना शुरू हो जाता है, फिर बड़े ऑल्टकॉइनों में, फिर तेजी से सट्टा लगाने वाली छोटी परियोजनाओं में। बिटकॉइन का प्रभुत्व गिरता है क्योंकि व्यापक बाजार बिटकॉइन की तुलना में तेज़ी से बढ़ता है।

जब बुल मार्केट समाप्त होता है और बेयर मार्केट शुरू होता है, तो रोटेशन उलट जाता है। निवेशक सबसे पहले सबसे अधिक सट्टा संपत्ति बेचते हैं। पूंजी या तो क्रिप्टो के भीतर एक सापेक्ष सुरक्षित आश्रय के रूप में बिटकॉइन में चली जाती है या क्रिप्टो से पूरी तरह बाहर निकल जाती है। बिटकॉइन का प्रभुत्व फिर से बढ़ जाता है।

बढ़ते बाजार में बढ़ता प्रभुत्व शुरुआती चक्र का सुझाव देता है। बढ़ते बाजार में प्रभुत्व का गिरना चक्र के अंत के उत्साह का संकेत देता है। गिरते बाजार में प्रभुत्व बढ़ने से पता चलता है कि भालू बाजार गहरा हो रहा है और पूंजी समेकित हो रही है।