منحنى العائد - الخط الذي تنبأ بكل ركود

هذا كل شيء. سطر واحد.

ومع ذلك، فقد تنبأ هذا الخط بكل ركود أمريكي منذ عام 1950 بموثوقية لا يقترب أي مؤشر اقتصادي آخر من مطابقتها. يستشهد محافظو البنوك المركزية بذلك. يكتب الاقتصاديون الحاصلون على جائزة نوبل أوراقًا حول هذا الموضوع. تم بناء استراتيجيات صناديق التحوط بالكامل حولها. خط ينحدر لأعلى أو لأسفل. الفرق بين هاتين الصورتين أخبر الأسواق مرارًا وتكرارًا، وأحيانًا قبل ثمانية عشر شهرًا، أن الانكماش الاقتصادي قادم.

هذا أمر بديهي في اللحظة التي تفكر فيها في الأمر من منظور المقرض. إذا طلب شخص ما اقتراض أموالك لمدة ثلاثة أشهر، فأنت تقبل عائدًا أقل للإزعاج قصير الأجل. إذا طلب شخص ما اقتراض أموالك لمدة ثلاثين عامًا، فأنت تريد المزيد. قد يؤدي التضخم إلى تآكل قيمة مدفوعاتك الثابتة على مدى ثلاثة عقود. أنت محبوس لفترة طويلة للغاية. أنت تطالب بعائد أعلى للتعويض.

يشير منحنى العائد المنحدر إلى الأعلى أيضًا إلى شيء يتعلق بصحة الاقتصاد. وهذا يعني أن المستثمرين مرتاحون لتقديم الائتمان لفترات طويلة. إنهم يعتقدون أن المستقبل يمكن التنبؤ به بشكل معقول. من المتوقع أن يستمر النمو. لا شيء في الصورة على المدى الطويل ينذر بالخطر بما يكفي لدفع العوائد طويلة الأجل إلى الارتفاع أو الانخفاض بشكل غير عادي.

عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة بقوة لمحاربة التضخم، فإنه يتحكم بشكل مباشر في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فإنها ترتفع بسرعة لتعكس سعر السياسة الجديد. تعكس الأسعار طويلة الأجل التوقعات الجماعية للسوق حول متوسط أسعار الفائدة خلال العقد المقبل. إذا كان السوق يعتقد أن الزيادات الحادة في أسعار الفائدة ستؤدي في نهاية المطاف إلى إبطاء الاقتصاد وأنه عندما يتباطأ الاقتصاد سيضطر البنك المركزي إلى خفض أسعار الفائدة مرة أخرى، فإن العوائد طويلة الأجل تظل ثابتة نسبيًا حتى مع ارتفاع العوائد قصيرة الأجل.

والنتيجة هي منحنى معكوس. أسعار قصيرة أعلى من الأسعار الطويلة. الحكم الجماعي للسوق بأن الزيادات الحالية في أسعار الفائدة قوية بما يكفي لدفع الاقتصاد في نهاية المطاف إلى التباطؤ. إن الانعكاس في حد ذاته ليس سبب الركود. إنها إشارة الظروف التي تنتج واحدة.

في عامي 2022 و 2023، انعكس منحنى العائد الأمريكي بشكل كبير حيث رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ أربعة عقود. ارتفع العائد لمدة عامين أعلى بكثير من عائد 10 سنوات، وهو أحد أكثر المنحنيات انقلابًا في التاريخ الحديث.

عندما يكون الفارق 2-10 إيجابيًا، فإن عوائد العشر سنوات تزيد عن عامين، ويكون المنحنى طبيعيًا والتوقعات الاقتصادية صحية بشكل عام.

عندما يتحول فارق السعر من 2 إلى 10 إلى سلبي، فإن عوائد السندات لمدة عامين تزيد عن 10 سنوات، وينعكس المنحنى ويكون التحذير التاريخي من الركود نشطًا.

حجم الانعكاس مهم أيضًا. يعتبر الفارق الذي يقل عن 10 نقاط أساس انعكاسًا خفيفًا. يعتبر الفارق الذي بلغ سالب 100 نقطة أساس، والذي شهدته الولايات المتحدة في ذروة انعكاسها في عام 2023، متطرفًا تاريخيًا. بالنسبة للمتداولين، فإن الفارق 2-10 ليس إشارة تداول قصيرة الأجل. يمكن أن تتراوح الفجوة بين الانعكاس والركود الفعلي من ستة إلى أربعة وعشرين شهرًا. ولكن كسياق كلي خلفي، فإنه يخبرك ما إذا كان سوق السندات يشير إلى توسع صحي أو يحذر من تباطؤ وشيك.

وعادة ما يشير المنحنى الحاد، حيث تتسع الفجوة بين أسعار الفائدة الطويلة والقصيرة، إلى تحسن توقعات النمو الاقتصادي. أصبح المستثمرون أكثر تفاؤلاً بشأن المستقبل، ويطالبون بعوائد أعلى لإيداع رأس المال على المدى الطويل. يميل هذا إلى الحدوث في المراحل الأولى من الانتعاش الاقتصادي عندما لا يزال البنك المركزي يحافظ على أسعار الفائدة القصيرة منخفضة ولكن توقعات النمو تتزايد.

وعادة ما يشير المنحنى المسطح، حيث تضيق الفجوة بين أسعار الفائدة الطويلة والقصيرة، إلى مخاوف اقتصادية متزايدة. يقوم البنك المركزي برفع أسعار الفائدة القصيرة ولكن السوق غير مقتنع بأن النمو طويل الأجل والتضخم سيظلان مرتفعين. يميل هذا إلى الحدوث في المراحل المتأخرة من دورة رفع الأسعار.

يعد التسلسل من الانحدار إلى التسطيح إلى الانعكاس إلى إعادة الانحدار حيث يقوم البنك المركزي في نهاية المطاف بخفض أسعار الفائدة أحد أكثر الدورات موثوقية في جميع الاقتصادات الكلية. كل انتقال له آثار محددة على الأسهم والعملات والسلع.