أسعار السندات والعوائد - العلاقة التي تربك الجميع

قرأتها ثلاث مرات. ترتفع العوائد وتنخفض الأسعار في وقت واحد. بالنسبة لها، بدا ذلك وكأنه نفس الشيء. إذا كان هناك شيء يزداد تكلفة، فيجب أن تكون قيمته أكثر وليس أقل.

سألت زميلها الأكثر خبرة. لقد رسم مثالًا سريعًا على قطعة من الورق. لم تقل شيئًا للحظة. ثم قالت: هذا واضح بالفعل عندما تراه بهذه الطريقة.

إنه كذلك. ولكن فقط بمجرد أن يظهر لك شخص ما.

في الأسبوع التالي، ارتفعت أسعار الفائدة في الاقتصاد. تصدر الحكومة سندات جديدة تدفع قسيمة بنسبة 6٪ و 60 دولارًا سنويًا لكل 1,000 دولار. هذه السندات الجديدة أفضل. إنهم يدفعون أكثر.

قررت بيع السند الخاص بك. أنت تطلب 1,000 دولار مقابل سند يدفع 40 دولارًا سنويًا عندما يمكن للمستثمرين شراء سند جديد مقابل 1,000 دولار يدفع 60 دولارًا سنويًا. لا أحد سيدفع 1000 دولار. لماذا يفعلون ذلك؟

لذلك يمكنك خفض السعر الخاص بك. تستمر في خفضها حتى تمثل دفعتك السنوية البالغة 40 دولارًا عائدًا تنافسيًا على السعر الأقل. في النهاية يمكنك تسعيره بحوالي 667 دولارًا. الآن 40 دولارًا مقسومًا على 667 دولارًا تساوي 6٪ تقريبًا، وهو نفس عائد السندات الجديدة. عند هذا السعر يظهر المشترون.

انخفض سعر السند الخاص بك من 1,000 دولار إلى 667 دولارًا. ارتفع العائد من 4٪ إلى حوالي 6٪. انخفض السعر. ارتفع العائد. في نفس الوقت. لأنها مرتبطة رياضيًا.

الآن اعكسها. تنخفض أسعار الفائدة. تدفع السندات الجديدة 2٪ فقط. أصبح سندك القديم الذي يدفع 40 دولارًا سنويًا فجأة جذابًا للغاية. يتنافس المشترون على ذلك. يرتفع السعر إلى 2,000 دولار. عند 2,000 دولار، تمثل دفعتك البالغة 40 دولارًا عائدًا بنسبة 2٪. ارتفع السعر. انخفض العائد. دائمًا، دون استثناء، في كل سوق سندات في العالم.

العائد حتى تاريخ الاستحقاق هو إجمالي العائد السنوي الذي سيحصل عليه المستثمر إذا اشترى السند بسعر السوق اليوم واحتفظ به حتى تاريخ الاستحقاق، وجمع كل دفعة قسيمة على طول الطريق. هذا ما يقتبسه المتداولون والمحللون عندما يقولون إن العائد على 10 سنوات هو 4.5٪.

سعر السندات البالغ 956 دولارًا يعني القليل جدًا بمعزل عن الآخرين. يخبرك العائد البالغ 4.8٪ على الفور بما يطلبه السوق كعائد للإقراض لهذا المقترض المحدد لهذه الفترة بالذات. إنه قابل للمقارنة مع أي عائد آخر، وأي أداة أخرى، وأي سوق آخر في العالم. هذا هو السبب في أن العائد هو لغة أسواق السندات وليس السعر.

السبب هو الوقت. إن جميع التدفقات النقدية للسندات التي تبلغ مدتها 30 عامًا تقريبًا بعيدة في المستقبل. عندما ترتفع أسعار الفائدة ويتم خصم تلك التدفقات النقدية البعيدة بمعدل أعلى، تنخفض قيمتها الحالية بشكل كبير. ينخفض سعر السند بشكل حاد.

ستصل جميع التدفقات النقدية للسندات لمدة عامين تقريبًا قريبًا جدًا. بالكاد يؤثر ارتفاع أسعار الفائدة على القيمة الحالية للتدفقات النقدية القادمة في العامين المقبلين. يتحرك السعر بالكاد.

الآثار العملية مباشرة. عندما تتوقع انخفاض أسعار الفائدة، فإن السندات الطويلة هي المكان الذي سيأتي منه ارتفاع الأسعار الأكثر دراماتيكية. عندما تتوقع ارتفاع أسعار الفائدة، فإن المراكز القصيرة في السندات الطويلة هي الأكثر تحركًا. قد يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة بنسبة 1٪ إلى انخفاض سعر السندات لمدة 30 عامًا بنسبة 20٪ بينما ينخفض سعر السندات لمدة عامين بنسبة 2٪ فقط. نفس الاتجاه. حجم مختلف تمامًا.

عندما تكون العوائد الحقيقية سلبية، وعندما يكون التضخم أعلى من سعر الفائدة الاسمي، فإن الاحتفاظ بالنقد يكلفك قوة شرائية. هذه هي البيئة التي يصبح فيها الذهب جذابًا للغاية كمخزن للقيمة. إنها لا تدفع شيئًا ولكنها تحتفظ بقوتها الشرائية.

عندما تكون العوائد الحقيقية إيجابية ومرتفعة، وعندما تتمكن من تحقيق عائد إيجابي حقيقي فوق التضخم من السندات الحكومية الآمنة، يواجه الذهب رياحًا معاكسة. لماذا تحتفظ بشيء لا يدفع شيئًا عندما يدفع النقد عائدًا حقيقيًا إيجابيًا؟

حدثت الزيادة في أسعار الذهب في الفترة من 2020 إلى 2022 عندما كانت العوائد الحقيقية سلبية للغاية حيث حافظت البنوك المركزية على أسعار الفائدة بالقرب من الصفر بينما ارتفع التضخم. جاءت الرياح المعاكسة التي واجهها الذهب في أواخر عامي 2022 و2023 مباشرة من قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل أسرع من التضخم، مما دفع العوائد الحقيقية إلى الإيجابية. علاقة واحدة. قوة تفسيرية هائلة.